信用债市场本周迎来转机，收益率普遍下滑，成为市场焦点。市场分析师认为，在政策扶持力度不断加大之际，若大规模债务置换计划得以实施，机构投资者将能在城投债领域深入挖掘，寻求更高的收益差。

信用债市场态势逆转

化债政策再加码：城投债市场趋势与投资策略分析

据中央国债登记结算有限责任公司数据，截至10月16日收盘，银行间信用债市场收益率全面回调。例如，中债中短期票据收益率曲线（AAA）3个月期限下降2个基点至1.97%，3年期收益率下降1个基点至2.16%；中债中短期票据收益率曲线（A）1年期下降4个基点至7.75%。自9月下旬起，我国加强宏观逆周期调节，相关部门连续推出一系列刺激政策，以改善宏观经济预期。

近期，管理层提出计划一次增加较大规模债务限额，用以置换地方存量隐债务，这一政策被视为近年来力度最大的化债措施，有望显著减轻地方负担。浙商证券研究所固收首席分析师覃汉表示，预计未来化债规模有望达到年均2万亿元至3万亿元甚至更多。

增量政策为市场构建“安全网”

券商统计显示，2024年重点省份的筹资能力相对较弱，城投主体融资也出现明显收缩。2024年1月至9月，城投债净增量合计为-1538亿元，去年同期为11126亿元。9月单月，城投债发行量下降至3482亿元，环比和同比均出现下滑。中金公司数据也显示，城投债发行人2024年第二季度的货币资金同比下降11.9%，尽管环比有所增加，但仍处于近年来最低增速水平。

在政策支持下，部分压力较大的地区债务风险有望缓解，市场情绪得到提振，城投债的稳定得以维持。天风证券固收首席分析师孙彬彬认为，中央和地方持续加大化债力度，将延长本轮化债的“强政策周期”，城投债的安全短期内仍有保障。

布局城投债需精准策略

对于未来城投债的布局，华西证券研究所固收首席分析师姜丹建议，短期内城投债违约风险较低，部分债券价比已提高。但长期来看，投资者应关注基本面，分析区域经济财政实力、金融资源、债务管控能力，以及城投企业的市场化和财务状况。

姜丹还指出，对于弱区域和非重点省份的城投主体，尤其是2027年6月之后到期的债券，投资者应保持审慎。政策不确定可能导致市场分歧，进而加剧信用利差的波动。